電動物流車訂單飽滿,靜待政策落地。公司是國內最早從事新能源示范運營、最早實現新能源商品化的企業,2015年各類新能源整車及底盤銷售突破8千輛。目前公司簽訂的純電動客車、電動物流車意向性訂單較多,上半年由于純電動專用車沒有進入前三批新能源汽車推廣應用推薦車型目錄,影響了公司產銷放量,導致公司專用車產量僅2千輛。隨著新能源汽車騙補調查結束,第四批推廣目錄有望近期發布,專用車大概率能進入目錄,公司電動物流車有望重啟快速放量。

貨車行業呈復蘇態勢,輕卡業務、康明斯發動機業績有望改善。受益宏觀經濟運行平穩、政策向上,2016年商用貨車行業呈現弱復蘇態勢。1)公司上半年輕卡銷量3.8萬輛,同比僅減少2.25%,下滑趨勢有望在下半年實現扭轉。2)合資公司東風康明斯主營中重卡發動機,上半年重卡產銷雙升,全年看重卡有望觸底反彈,推動康明斯業績提升。

剝離鄭州日產,改善公司經營質量。鄭州日產受經濟下行,主導產品皮卡市場需求下降,MPV和SUV區隔新品投放緩慢,失去市場競爭力,近年來經營規模及經營質量下滑,2015年虧損1.68億元。公司決定將鄭州日產股權出售,將有利于改善公司的收益及經營質量,同時有助于公司專注于發展輕卡輕客和新能源汽車等核心業務。

公司作為東風集團輕型商用車事業的承擔者,在電動物流車已處于領先地位,維持“買入”評級。公司核心看點是傳統主業有所復蘇,政策落地后電動物流車有望快速放量。預計2016-2018年EPS為0.23元、0.29元、0.35元,對應PE為34X、27X、22X。